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金融:关于土地储备贷款流动性压力的报道

发布时间:2019-10-09 16:57:05 编辑:笔名

金融:关于土地储备贷款流动性压力的报道 2011-06-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

媒体称土地储备面临的流动性压力日益上升《21世纪经济报道》称:(1)北京土地储备贷款今后可能面临着日益上升的还本付息压力,贷款总规模达人民币2,500亿元,每月需偿还的利息和本金高达100亿元左右,而截至5月11日,2011年北京的总土地出让金收入仅为人民币250.6亿元;(2)北京政府正在研究一系列对策以化解困境,包括加速土地出让以及求助保险资金缓解流动性压力等等。

分析:土地储备贷款面临的是流动性问题,而非偿付能力问题尽管贷款总规模/月度本息数额无从证实,但我们认为这表明房地产/信贷政策的紧缩致使地方融资平台普遍面临着流动性压力。我们认为流动性压力来源于(1)房地产政策紧缩导致土地出让放缓,年初至今的土地出让金收入约为人民币7,000亿元,而2010年该项收入为2.9万亿元,这是地方政府收入的重要组成部分(2010年含土地出让金的政府收入为10万亿元);(2)根据央行要求,土地储备贷款的期限应不超过两年且不得延期。尽管如此,我们认为土地储备贷款问题只是流动性问题而不是偿付能力问题,如果贷款期限可被延长,则银行贷款并不会遭遇大规模损失,因为(a)通常土地储备带来的利润率较高(约为40%),因为政府的土地储备是土地供应的唯一来源,(b)根据央行要求,土地储备的贷款额度不得超过所收购土地评估价值的70%,且土地的估价应该减去需上缴的财政收入。

周期/结构角度的解决方案;对银行的影响我们将密切关注土地储备和地方政府所面临的流动性问题,并将关注任何政策的变动。从周期角度看,我们预计地方政府将向中央政府报告此事,一个可能的解决方案是延长贷款期限从而使之与土地储备的现金流相适应。从结构性角度看,我们认为中国需要加速财政改革,包括减轻地方政府的财税负担、允许发行地方政府债券、完善财政纪律等。在我们看来,地方融资平台和中小企业普遍面临的流动性压力短期内会给银行的资产质量带来不确定性,在紧缩政策结束、CPI触顶和资产风险权重细则进一步明确之前,各银行股将保持区间震荡。主要风险:

宏观经济硬着陆、政策失误。

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